建新股份(300107.CN)

建新股份:染料、医药、纤维行业的“卖水人”

时间:11-11-04 00:00    来源:广发证券

明确、卓越的核心竞争力,“间氨基产业链”的垄断者

环保、技术和成本帮助建新股份(300107)打造了“间氨基产业链”的禁入壁垒,也同时形成了公司卓越的核心竞争力。公司通过对母核“间氨基”的绝对掌控,间接垄断了整个间氨基产业链条,形成对该产业链条上所有产品的绝对竞争优势。

染料、医药、纤维等行业的“卖水人”,需求领域空间诱人

建新股份产品销售给下游的染料、医药、纤维等行业,进而进入国民经济的各个领域。一定程度上,公司已成为下游行业关键原材料的“卖水人”,在需求空间稳步扩张的同时,公司产品盈利能力也有望逐步提升。

五力模型分析:民爆之外又一个完美行业

所处格局相对完美:公司下游需求分散,多数领域高速成长,且替代品较少;由于供给偏紧,公司对下游客户具有较强的议价能力;竞争者和潜在进入者由于环保、技术、成本壁垒,正在逐步退出或无法进入;公司对原料供应商也具有较强的议价能力。

还原加氢技术的应用,将再次推升“间氨基”整条产业链的竞争力

据测算,催化加氢还原工艺将使公司间氨基成本相比铁粉还原工艺降低800-1000元/吨,降幅10%左右。更重要的是,该工艺将提高间氨基的产品质量,为公司向高毛利率、高附加值领域的食品添加剂、医药中间体等领域进军打下坚实基础。

建新股份是全球唯一的催化加氢还原工艺掌握者。

盈利预测与投资建议

经测算,公司2011—2013年EPS分别为0.32元、0.62元和0.87元,三年复合增长率30%。综合考虑以下因素:(1)公司在“间氨基产业链”的垄断地位;(2)下游高附加值的需求领域不断拓展;(3)间氨基还原加氢技术应用拉低整条产业链的成本;(4)超募资金项目2013年贡献业绩推动公司进一步高速成长,我们认为公司合理价值在23元以上。给予“买入”评级。

风险提示:1、汇兑损失;2、知识产权保护;3、募投项目市场开拓