建新股份(300107.CN)

建新股份:染料、医药、纤维中间体行业龙头

时间:10-08-04 00:00    来源:国元证券

投资要点:

公司主营业务属于精细化工的中间体子行业,是国家政策鼓励发展的行业。公司拥有强大的技术研发能力,并以“间氨基”产品为母核,向下延伸至“2,5酸”、“间羟基”、“间氨基苯酚”、“硝基砜”等染料、医药和纤维中间体,并初步形成“一链三体”的业务格局。

公司主要核心产品的各项指标均达到行业领先水平,其中,2,5酸年产量5,000吨,全球市场份额约33%;间羟基年产量2,600吨,全球市场份额约为28%;间氨基年产量8,000吨,主要自用生产下游产品。

本次募投项目主要为公司现有产品升级、产能扩大以及以公司核心技术为基础开发的新产品生产项目,随着募投项目的实施,将丰富完善公司产业链结构,显著增加公司的产能、降低产品成本,有效提高公司产品的质量和市场份额;研发中心的建设能进一步提升公司的研发能力,增强公司的核心竞争力。并且,随着公司各募投项目的相继投产,公司的成长空间将会打开,企业的盈利能力将会得到不断提升。

根据我们模型测算出,2010-2012年公司的营业收入分别为3.1、5.3和7.7亿元;实现归属母公司净利润分别为6,039、9,593和13,713万元,对应每股EPS(按发行后6,690万股本计算))分别为0.90元、1.43元和2.05元,2009年EPS 按发行后股本摊薄计算为0.63元。

公司属于精细化工中的中间体行业,综合参考同行业公司的估值标准,我们认为给予公司2009年50倍,2010年40倍的PE 估值较为合理,对应公司合理估值价值区间为31.5元-36元。