建新股份(300107.CN)

建新股份新股研究:以间氨基为核心,一链三体的行业小龙头

时间:10-08-05 00:00    来源:国都证券

申购建议。

预计公司2010年和2011年全面摊薄每股收益为0.87元和1.40元。当前化工行业可比上市公司2010年平均市盈率为44倍,2011年平均市盈率为28倍。由于生产医药中间体的公司估值普遍较高,拉高了整体的估值水平,公司跨越染料、医药和造纸中间体三个行业,因此我们给予公司2010年40-44倍的PE,对应二级市场的合理价格为34.08元-38.28元之间,给予10%的折扣,建议一级市场询价区间为31.32元-34.45元。

主要依据。

1、公司属于精细化工行业。公司主营业务为苯系中间体产品的生产与销售,产品包括染料中间体、纤维中间体和医药中间体三个系列。

2、主要产品包括“间氨基”、“2,5 酸”、“间羟基”和“间氨基苯酚”等,其中,2,5 酸年产量5,000 吨,全球市场份额约为33%,间羟基年产量2,600吨,全球市场份额约为28%,以上两种产品市场占有率全球第一;间氨基年产量8,000 吨,主要自用生产下游产品,仅对国内市场销售1,200 吨左右,国内市场份额约为20%。

3、公司的核心竞争力之一在于产品质量指标全面领先。公司各项产品纯度相对较高,下游客户依赖度较大。其中普通品高于市场平均价格300-500元/吨,有些精制品在国内尚无其他企业可以生产。

4、公司的核心竞争力之二在于发展循环经济的成本优势。公司通过技术革新、延伸产业链、副产物的综合利用以及余热回收等方式降低综合成本,提高整体毛利率水平。各项产品成本优势在1000-1700元。

风险提示。

1、汇兑损失风险:公司产品外销比例占到30%,人民币升值不仅加大产品出口难度,还会给公司造成一定的汇兑损失。

2、新市场拓展的风险:公司目前主要下游是染料行业,通过募投项目公司进入医药行业和造纸行业,在市场开拓方面存在风险。