建新股份(300107.CN)

建新股份:中间体行业优势企业

时间:10-08-10 00:00    来源:海通证券

建新股份(300107)主要从事中间体产品的生产和销售,以染料中间体产品为中心,延伸至医药中间体和纤维中间体行业,主要产品2,5酸、间羟基市场占有率全球第一。

公司业务结构。公司主营业务收入57%来自于间羟基,母核产品“间氨基”主要用于公司下游产品的生产,虽在营业收入占比中只占12%,但其所带来的成本优势为公司利润贡献巨大。间羟基毛利由2008年的1631万元增加到2009年的4207万元,增幅达到150%,2009年间羟基毛利占公司总毛利的55%,其次是2,5酸,毛利占比25%左右。

中间体行业状况。我国中间体行业未来存在广阔的市场空间,染料中间体产品被广泛用于造纸、纺织、电子等行业,下游子行业均都能保持至少10%的稳步增长,但我国相关行业的发展与发达国家相比还存在差距,未来发展空间巨大。募投产品间氨基苯酚,3,3′-二氨基二苯砜和4,4′-二氨基二苯砜市场供不应求。

竞争优势。公司竞争优势主要体现在:规模优势和高市场占有率、产品和环保技术优势、循环经济和成本优势。

募集资金项目投向。公司IPO募集资金投资项目将投资建设年产4000吨2,5酸和年产2000吨间羟基项目;年产1000吨造纸成色剂和年产2000吨间氨基苯酚项目;年产500吨3,3′-二氨基二苯砜和年产1000吨4,4′-二氨基二苯砜项目。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.90元、1.17元、1.59元,根据可比公司估值水平,我们给予公司2010年40-45倍的PE,对应的估值区间为35.87-40.35元,公司发行价格为38元,我们建议申购。

主要不确定因素。人民币升值带来的汇兑损益风险,国内知识产权保护欠缺的风险,以及环境保护执行力度不够带来的不合理竞争风险。