建新股份(300107.CN)

建新股份:“一链三体”逐步完善、支撑公司快速成长

时间:10-08-19 00:00    来源:金元证券

公司主要产品包括间氨基、间羟基、二五酸、间氨基苯酚等,09 年实际产量分别为9271 吨(外销1200 吨)、3026 吨、4311 吨和131 吨。

公司间氨基、间羟基、二五酸的全球市占率分别为23%、28%和33%,均居世界第一位。

公司 “一链三体”产业链逐步完善。近年来,公司通过母核产品——间氨基,沿着染料中间体、医药中间体和纤维中间体三个方面做大做强,并开发了二五酸、间羟基、间氨基苯酚、3,3’-二硝基二苯砜等产品系列。公司通过产业链优势,获得了良好的柔性生产能力、成本优势和抵御市场风险能力。

间氨基加氢还原技术是公司保持高成长的关键技术之一。间氨基加氢还原技术将替代传统铁粉还原工艺,不仅大幅提高间氨基产品质量,还提高产品毛利率6-7 个点。未来公司可将该技术优势和成本优势延伸至整条产业链,提升公司整体竞争力和盈利能力。

募投项目将强化公司产业链优势和规模优势。公司拟发行1690 万股,筹资投入年产4,000 吨2,5 酸、年产2,000 吨间羟基和年产5,000 吨氯乙烷配套项目;年产1,000 吨造纸成色剂、年产2,000 吨间氨基苯酚项目和企业研发中心项目;年产500 吨3,3′-二氨基二苯砜和年产1,000吨4,4′-二氨基二苯砜项目以及补充营运资金项目。募投项目实施后,公司产能进一步扩张、产业链进一步延长、综合生产成本可有效降低。

估值。公司行业地位突出、抗风险能力强、产业链优势明显、成长能力好。10-12 年公司EPS 分别为0.91/1.31/1.75 元。目前精细化工同类公司10 年PE 在40 倍左右,公司合理价值为36.4 元。目前创业板10 年PE 估值51 倍,我们预计公司将受到强烈关注,首日价格或达到46.4 元。