建新股份(300107.CN)

建新股份:一链三体,成长可期

时间:10-08-20 00:00    来源:国金证券

公司产业链“母核”产品间氨基,是生产下游产品2,5酸、间羟基、间氨基苯酚的主要材料,主要产品“2,5酸”、间羟基市场占有率全球第一,对外销售的间氨基产品主要被用于生产酸性染料。目前间氨基市场容量约3.6万吨/年,消费集中在中国、印度、欧洲各国以及日本。

2,5酸:60%用于生产荧光增白剂,主要作为造纸、日化、纺织等助剂,目前市场容量约为1.5万吨/年,预计需求增幅10-20%;间羟基:目前市场容量约为9,500吨/年,下游主要用于生产阳离子染料、荧光染料和造纸成色剂等,年需求增速分别为10%、15%、10%左右;间氨基苯酚:目前市场容量约为15,000吨/年,作为医药中间体应用于对氨基水杨酸异胭肼的生产,作为染料中间体主要应用于造纸成色剂和分散染料的生产,作为农药中间体主要用于生产甜菜除草剂等,年增长率分别在20%、10%以及8%左右。

公司经营一大亮点在于循环生产实现低成本与低排放:公司“一条产业链”涉及“染料、医药、纤维三体”,原材料、能源的循环利用优势明显,2009年通过循环经济降低的成本占到当年净利润的8.6%。

公司第二大亮点在于技术保证产品品质较好,盈利能力高于同行:公司是2,5酸产品行业标准的联合制定者,产品品质行业领先,普通产品的价格较市场溢价2-3%,而成本低于同行5-8%。

此次募集资金一方面用于“2,5酸”、间羟基扩产项目,解决目前的产能瓶颈,扩大规模优势。另一方面,用于新建1000吨造纸成色剂、500吨3,3’-二氨基二苯砜和1,000吨4,4’-二氨基二苯砜产能,建成后公司的下游应用行业真正扩展到医药、高新纤维以及造纸等领域,公司抵抗单一行业低迷风险与区域风险的能力大大增强,实现真正的“一链三体”。

我们预计公司2010~2012年主营业务收入分别为303、437、647百万元,归属于母公司净利润59、91、130百万元,每股收益0.88、1.35、1.94元。根据可比公司情况,给予公司2010年42-45倍PE,合理区间为37.04-39.69元。根据本年来创业板新进化工类上市公司情况,结合目前市场状况,预计公司上市价格区间为54.68-57.33元。